123
Open access:
http://www.aesa.kz:8080/conference_proceedings/2017/
В анализируемом периоде -2008-2016 гг.удельный вес государственных ценных
бумаг в общем внутреннем долге РФ составлял в среднем 84,2%.
Таким образом, конвергенция отечественного рынка ценных бумаг и кредитного
рынка для такого крупного заемщика как государство фактически является абсолютной.
Ценные бумаги выступают основой и государственного внешнего долга (на начало
2016 г. составляют 71,8% совокупного его объема), оцениваемого в 50 002,3 млн. долл.
США [3]. В среднем за анализируемый период доля облигаций в структуре
государственного внешнего долга составляет 74,3% (рис. 2).
Рис. 2. Соотношение секьюритизированного и несекьюритизированного внешнего
государственного долга Российской Федерации
Источник: составлено по данным Министерства финансов РФ.
На региональном и муниципальном уровнях совокупный объем ценных бумаг в
общем объеме источников финансирования долга ниже: в среднем порядка 27,4% на
региональном уровне и 3,6% на муниципальном уровне. Всего эмиссионное долговое
финансирование на сегодняшний день используют 37 регионов, или 43,5% всех регионов
(рассматриваются только публичные выпуски).В целом, на региональном уровне через
выпуски облигаций финансируется задолженность объемом 432,8 млрд. руб., что
составляет 18,7% всей заемной активности субъектов РФ, на муниципальном уровне - 10,2
млрд. руб., или около 3% кредитных операций муниципальных образований [3].
Корпоративный нефинансовыйсектор формирует значительную часть кредитного
рынка. Банковские кредиты, привлеченные нефинансовыми предприятиями на
внутреннем кредитном рынке и оцениваемые на начало 2016 года в 29 995,7 млрд. руб.,
занимают основное место в источниках финансирования[4]. Эмиссия ценных бумаг не
является ведущим источником финансирования их деятельности.
Доминирующая часть кредитного рынка связана с деятельностью банковского
сектора, показатели которого четко демонстрируют его конвергенцию с рынком ценных
бумаг. Ценные бумаги выступают источником формирования пассивов банковской
системы. По данным ЦБ РФ, на начало 2016 г. доля долговых ценных бумаг (внешние и
внутренние заимствования) составляет 0,8% всех пассивов банковской системы. Это
незначительный объем в сравнении со средствами, формируемыми за счет вкладов
физических лиц (23 219 млрд. руб., или 28% всех пассивов) [4].
Взаимопроникновение вторичного кредитного рынка и фондового рынка в
достаточно больших объемах происходит через операции рефинансирования
долгосрочных ипотечных кредитов. Для этого используют такие инструменты как
закладная и облигация с ипотечным покрытием. На начало 2016 г. более половины
(51,8%) рынка ипотечных жилищных кредитов рефинансировано с дальнейшей эмиссий
ипотечных ценных бумаг.
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2008
год
2009
год
2010
год
2011
год
2012
год
2013
год
2014
год
2015
год
2016
год
доля
несекьюритизированного
внешнего государственного
долга
доля государственного
внешнего
долга, представленного
ценными бумагами
124
Open access:
http://www.aesa.kz:8080/conference_proceedings/2017/
Кредитные организации также используют вложения в ценные бумаги при
проведении активных операций (на начало 2016 г. занимают в них долю 12,7%). В
портфеле ценных бумаг банков больше 90% составляют долговые инструменты [4].
Риски пенсионного рынка во многом определяются рынком ценных бумаг,
поскольку инвестирование пенсионных накоплений и размещение пенсионных резервов
в ценные бумаги выступает законодательной нормой. В структуре совокупных
финансовых активов негосударственных пенсионных фондов на ценные бумаги в среднем
приходится около 70%, в том числе на долговые ценные бумаги - от 33% до 42,1%, акции
и прочие формы участия в капитале – 26,8% - 39,5% (рис. 3).
В среднем на протяжении анализируемого периода 83,87% пенсионных портфелей
управляющих компаний (с учетом пенсионных накоплений в государственной
управляющей компании) сформировано ценными бумагами, что свидетельствует о
существенной конвергенции пенсионного и фондового рынков. При этом в ценных
бумагах преобладают долговые ценные бумаги, представленные государственными
ценными бумагами и облигациями российских хозяйственных обществ.Доля ценных
бумаг в пенсионных накоплениях НПФ также является существенной и в 2015 г.
составила 74,6% [5].
Рис.3. Финансовые активы негосударственных пенсионных фондов
Источник: составлено по данным ЦБ РФ.
Инструментальную конвергенцию рынка ценных бумаг со страховым рынком
демонстрируют показатели пассивных и активных операций страховщиков.В целом,
фондовый рынок является источником финансирования страхового сектора на 30,4-38,2%
всех обязательств.Инвестирование страховых резервов в ценные бумаги также выступает
законодательной нормой. В структуре вложений страховых организаций в среднем за
анализируемый период долговые ценные бумаги занимают второе место - 24,0%.В
период 2012-2015 гг. страховщики неактивно инвестировали в акции (11,1%). В целом, на
ценные бумаги приходится 35,1% совокупных финансовых активов страховых
компаний[4] (рис. 4).
0
20
40
60
80
100
120
2012 год
2013 год
2014 год
2015 год
доля
несекьюритизированных
активов
доля долговых и долевых
ценных бумаг
