121
Open access:
http://www.aesa.kz:8080/conference_proceedings/2017/
экономической теории обязательные элементы любого рынка, в том числе финансового,
представлены объектом сделки, его субъектами и механизмом взаимодействия между
ними. Каждый из выделенных элементов является источником определённых рисков. В
контексте фондового рынка источником рисков выступают ценные бумаги, а также
деятельность субъектов фондового рынка, представленных непрофессиональными и
профессиональными участниками. Вместе с тем, рынок ценных бумаг может выступать
каналом передачи рисков других сегментов.
В статье исследуется присутствие фондового рынка в других сегментах
финансового рынка, выделенных по объекту сделки, и оценивается его роль в качестве
потенциального источника рисков сегментов российского финансового рынка, связанных
с ценными бумагами.
С структуре финансового рынка по объекту сделки можно выделить, кроме
фондового сегмента, денежный, кредитный, валютный рынки, рынок производных
финансовых инструментов, страховой и пенсионный рынки. Отметим, что данная
сегментация присутствует и в российских нормативных правовых актах, регулирующих
функционирование финансового рынка[2]. Инструментальная конвергенция фондового
рынка с другими сегментамипредставлена в таблице 1.
Таблица 1
Инструментальная конвергенция фондового рынка с другими сегментами
финансового рынка
Сегмент
финансового
рынка
Финансовый инструмент -
объект сделок сегмента
Финансовый инструмент
фондового сегмента
Характер
инструментальной
конвергенции
Денежный
рынок
Наличные и безналичные
деньги, а также
краткосрочные расчетные
инструменты, которые
выполняют денежные
функции (векселя, чеки и
т.п.)
Денежные ценные
бумаги: вексель, чек
Ценные бумаги как
объект сделок
Кредитный
рынок
Договор займа или кредита,
договор банковского вклада
Банковские сертификаты,
облигации различных
видов, ипотечный
сертификат участия,
закладная
Ценные бумаги как
объект сделок
Валютный
рынок
Валютные ценности
Внешние ценные бумаги Ценные бумаги как
объект сделок
Рынок ПФИ
Производные финансовые
инструменты
Ценные бумаги в
качестве базового актива
ПФИ
Ценные бумаги как
опосредованный
объект
Страховой
рынок
Договоры, связанные со
страховыми услугами
Ценные бумаги как
объект инвестирования
страховы
х
резервов
Ценные бумаги как
объект
инвестиционной
деятельности
Пенсионный
рынок
Договоры, связанные с
пенсионными услугами
Ценные бумаги как
объект инвестирования
пенсионных резервов и
пенсионных накоплений
Ценные бумаги как
объект
инвестиционной
деятельности
Источник: составлено авторами на основе нормативных правовых актов,
регулирующих российский финансовый рынок
Как следует из таблицы 1 регулятивные особенности инструментальной
конвергенции фондового рынка обусловлены различным характером присутствия ценных
бумаг в других сегментах. На денежном, кредитном и валютном рынках соответствующие
ценные бумаги являются объектом сделок данных сегментов, выступая, но уже косвенным
122
Open access:
http://www.aesa.kz:8080/conference_proceedings/2017/
образом, в такой же роли на рынке производных финансовых инструментов. На денежном
рынке ценные бумаги выполняют функцию средства платежа. На кредитном, валютном
рынках они используются как инструмент займа. На страховом и пенсионном рынках
инструментальная конвергенция с фондовым сегментом носит инвестиционный характер.
Отметим также, что ценные бумаги как объект сделки на всех выделенных сегментах
финансового рынка (за исключением разве что денежного рынка) являются
инвестиционными инструментами, посредством которых реализуется
перераспределительная функция финансового рынка.
Ключевой вид риска, связанный с ценными бумагами, представлен рыночным
риском, под которым понимают возможность неблагоприятной динамики цены
финансового актива. При этом рыночный риск имеет разновидности в зависимости от
вида ценной бумаги. Так, с облигациями, являющимися объектом кредитного, валютного
рынков (на валютном рынке внешние ценные бумаги представлены суверенными и
корпоративными еврооблигациями) связан процентный риск. Еврооблигации, кроме того,
подвержены валютному риску. Процентный риск связан с инвестициями страховых
резервов, пенсионных резервов и пенсионных накоплений в долговые ценные бумаги.
Кроме того, инвестиционная деятельность участников страхового и пенсионного рынков
подвержена ценовому риску долевых ценных бумаг (акции, инвестиционные паи).
Таким образом, уже на уровне нормативных правовых актов заложена
инструментальная конвергенция фондового рынка с другими сегментами финансового
рынка и соответственно потенциальная уязвимость российского финансового рынка,
обусловленная рисками, источником которых выступают ценные бумаги.
Фактическая ситуация на российском финансовом рынке свидетельствует о том,
что его состояние во многом зависит от инструментальныхрисков рынка ценных бумаг.
Распространение рисков фондового сегмента на кредитный рынок осуществляются,
прежде всего, в рамках пассивных кредитно-денежных операций. Это характерно как для
основных участников рынка (публично-правовых образований, нефинансовых
корпораций), так и для финансовых посредников, представляющих разные сегменты
финансового рынка (банков, страховых компаний, негосударственных пенсионных
фондов и др.).
Ценные бумаги играют ключевую роль в привлечении долгового финансирования
органами государственной власти РФ федерального и регионального уровней.В структуре
источников образования внутреннегогосударственного долга РФ основную долю (порядка
76,3% на начало 2016 г. совокупным объемом 5 573,1 млрд. руб.) занимают ценные
бумаги, эмитированные Министерством финансов РФ[3] (рис. 1).
Рис. 1. Динамика доли секюритизированноговнутреннего государственного долга
Российской Федерации
Источник: составлено по данным Министерства финансов РФ.
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
2008
год
2009
год
2010
год
2011
год
2012
год
2013
год
2014
год
2015
год
2016
год
несекьюритизированный
государственный долг
государственный долг в
форме ценных бумаг
