415
Open access:
http://www.aesa.kz:8080/conference_proceedings/2017/
Арбитраж между краткосрочными процентными фьючерсами и валютными
фьючерсами с одинаковыми сроками поставки не требует выхода на рынок наличности,
однако сложно подобрать нужное количество контрактов для получения полного
покрытия.
В более сложных межрыночных арбитражных сделках одновременно
задействованы наличные рынки валют и ценных бумаг, межбанковский рынок, рынок
форвардов, опционный рынок, рынок фьючерсных контрактов.
Валютные риски являются частью коммерческих рисков, которым подвержены
участники международных экономических отношений. Валютные риски это опасность
валютных потерь в результате изменения курса валюты цены (займа) по отношению к
валюте платежа в период между подписанием контракта или кредитного соглашения и
осуществлением платежа. В основе валютного риска лежит изменение реальной
стоимости денежного обязательства в указанный период. Валютному риску подвержены
обе стороны - участники сделки.
Валютный фьючерс - срочная сделка на бирже, представляющая собой куплю-
продажу определенной валюты по фиксируемому на момент заключения сделки курсу с
исполнением через определенный срок.
Отличие валютных фьючерсов от операций - форвард заключается в том, что:
1) фьючерсы это торговля стандартными контрактами
2) обязательным условием фьючерса является гарантийный депозит
3) расчеты между контрагентами осуществляется через клиринговую палату при
валютной бирже, которая выступает посредником между сторонами и одновременно
гарантом сделки.
Преимуществом фьючерса перед форвардным контрактом является его высокая
ликвидность и постоянная котировка па валютной бирже. С помощью фьючерсов
экспортеры имеют возможность хеджирования своих операций.
Начавшееся в 80-х годах ускорение процесса интернационализации и расширения
фьючерсной и опционной торговли валютой, золотом и финансовыми инструментами
свидетельствует о расширении сферы обращения и появлении новых форм фиктивного
капитала, что ведет для участников международных отношений к возникновению
дополнительных валютных рисков.
В новых условиях получила дальнейшее развитие техника валютных операций,
например, в важные сегменты валютного рынка превратились рынки фьючерсов и
опционов. Для своих клиентов банки разрабатывают еще более необычные инструменты,
предназначенные для защиты от валютного риска (на основе разновидностей и
комбинаций опционов и форвардных сделок). Новые инструменты не только
способствуют росту валютных оборотов, но и создают новые риски, новые проблемы для
регулирующих валютных органов. Из существующей классификации валютных операций
[34], мы исследовали валютный опцион, являющийся наиболее актуальным на
сегодняшний день и наименее изученным с точки зрения широкого применения на
валютных рынках стран с переходной рыночной экономикой и развивающихся
государств.
Сфера приложения валютных опционов шире, чем арбитражных и форвардных
сделок по двум причинам:
1.
при классической операции (купля или продажа) на срок возможны только
два варианта, тогда как опционы представляют четыре возможности: купить или продать
опцион «пут», купить или продать опцион «колл»;
2.
держатель имеет право выбора совершать или не совершать опцион.
Продавец в свою очередь обязан реализовать опцион по просьбе (непредвиденное
обязательство). Тем не менее, опционы не предназначены для полной замены
классических операций на срок. Предоставленная держателю гибкость опциона
416
Open access:
http://www.aesa.kz:8080/conference_proceedings/2017/
приобретается оплатой премии, размер которой превышает затраты на обыкновенную
сделку на срок. Однако риск покупателя ограничен суммой оплаченной премии при
подписании контракта. Следовательно, при выборе между опционами и классическими
операциями хеджирования, руководители кассовых отделений и дилеры должны
осторожно рассматривать возможные затраты и прибыль. Другими словами,
предусматриваемая уязвимость валютных курсов должна иметь достаточно широкий
диапазон для того, чтобы принести прибыли, превышающие стоимость опционов.
Особенности биржевых опционов позволяют эффективно использовать их как для
спекуляций, так и для страхования сделок с реальным товаром - хеджирования.
Ключевую роль в организации торговли опционами на бирже играет Клиринговая
палата, которая выполняет две важнейшие функции: обеспечивает финансовую
целостность сделок, гарантируя исполнение сторонами контрактных обязательств;
предоставляет возможности использовать возмещение как способ урегулирования
обязательств, то есть выполнить контракт посредством осуществления обратной сделки с
выплатой разницы между ценой продажи и ценой покупки опциона без осуществления
поставки реального товара[2].
Валютные опционы могут принимать различные, но распространенные
стратегии. Стратегии "спред" представляют собой сочетание двух и более опционов
одного вида ("колл" или "пут"). Прибыль и убытки инвестора при применении данных
стратегий ограничены.
Различают "вертикальные" и "горизонтальные" спреды. Вертикальные спреды
конструируются путем продажи и покупки опционов с различными страйковыми ценами,
но одной датой завершения. В горизонтальных спредах используются опционы с одной
страйковой ценой, но разными датами завершения.
Особенность стратегии заключается в том, что для ее получения не требуется
никаких инвестиций: премия, полученная при продаже опциона, превышает премию,
уплаченную при его покупке.
" Колл-спред быка " - сочетание покупки колл-опциона с низкой страйковой ценой
и продажи колл-опциона с более высокой страйковой ценой и с единой датой завершения.
" Пут-спред быка " - это сочетание покупки пут-опциона с низкой страйковой
ценой и продажи пут-опциона с более высокой страйковой ценой и с единой датой
завершения .
Спред " бабочка " может быть получен при сочетании колл-спреда "быка " и
"медведя ". Результат показан на рисунке 1.
Рисунок 1 - Стратегия «колл спред-бабочка»[3]
Возможности использования опционов достаточно разнообразны и чаще всего они
представлены в виде комбинаций. Существует следующая классификация комбинаций
опционов:
1. "Короткийстредл " - это комбинация продажи колл-опциона и продажи пут-
опциона с одной страйковой ценой и датой экспирации.
